中東加密老兵 Bill Qian：親歷杜拜戰火，當地黃金暴跌，比特幣反而在漲

「杜拜黃金批發價出現了 50 美元一盎司的折扣——戰爭來了，黃金你帶不走。但比特幣在那幾天，反而展現了自己的韌性。」 前 Cypher Capital 聯合創辦人、前 Phoenix Group 首席投資官 Bill Qian 在東西方資本對話節目《168X》的專訪中，以親歷中東戰火的一線視角，深度剖析比特幣與黃金在真實危機中的表現差異、亂世中的資產配置哲學，以及 AI 泡沫的真偽之辯。

這位職業生涯累計部署和管理超過 200 億美元 資產的投資人，曾任幣安全球投融資與併購負責人，後紮根杜拜聯合創辦 Cypher Capital，並出任中東首家加密上市公司 Phoenix Group 首席投資官。如今，他選擇在週期轉折點按下暫停鍵，將目光投向 AI 與加密 FinTech 的交匯地帶。

避風港的崩塌：當伊朗導彈落在自己存錢的地方

五年前，Bill Qian 隨幣安來到阿聯酋時，這個國家正被譽為「21 世紀的瑞士」。俄羅斯人、英國人、亞洲人、印度人蜂擁而至，全球資本在棕櫚島上安家，加密社群在這裡找到了最寬容的監管土壤。

然後戰爭來了。

「我是阿聯酋的忠實粉絲，我非常喜歡這裡的政府，包括來自世界各地的人，」Bill 坦言，「但戰爭發生了它就是發生了，我們得客觀地去看待。」

美伊衝突給這座「避風港」城市帶來了前所未有的衝擊。無人機攻擊在杜拜市內持續發生，數個銀行 APP 一度癱瘓，棕櫚島上的豪宅價格急挫。

Bill 在錄製 168X 節目前剛剛研究了一組歷史案例——以色列特拉維夫、烏克蘭基輔、俄羅斯莫斯科、90 年代的薩拉熱窩，以及 911 後的紐約。「你不能說發生了一個戰爭以後這個城市就完蛋了，但它需要重塑信心、重建人口流量，包括金融工具，慢慢才能讓房價回來。」

真正讓他困惑的，是一個違反常理的邏輯。

「我沒有想過伊朗人怎麼會打一個自己存錢的地方，」Bill 說道。伊朗高層在阿聯酋有大量資產——引資貿易公司、棕櫚島上的豪宅、銀行裡的存款。導彈飛過來之後，這些資產首先暴跌的也是他們自己的。

「可能人狠起來以後，他也管不了那麼多了吧。」

這場戰火揭示了一個更深層的地緣悖論。過去，所有人都認為美軍基地的存在是一種「protection」，是一種「blessing」。但當伊朗的導彈瞄準的正是這些基地及其周邊地區時，這種「保護」反而變成了「詛咒」。

Bill 指出，這將從根本上影響中東的幾件大事：第一，是否還有足夠的預算投資美國；第二，如何重新審視允許美國軍事基地存在的代價。而對那些把全部身家押注在阿聯酋房產上的投資者來說，這是一堂昂貴的風險管理課。

「很多人是在中國大陸房產下跌後才跑來杜拜買房的，結果家鄉還沒出問題，杜拜的房子先出問題了。」

黃金的致命缺陷：戰爭是最誠實的壓力測試

中東戰火給了 Bill 一個觀察比特幣與黃金的絕佳實驗場。

他注意到一個極具說服力的細節：戰爭期間，杜拜黃金批發市場出現了 50 美元一盎司的折價。折扣本身不大，但它背後的訊號震耳欲聾——當真正的危機降臨，實物黃金的「可攜帶性」優勢幾乎歸零。

「達利奧說黃金的 anti-traceability 很強，不可被追蹤，所以黃金一定牛，」Bill 分析道，「但一打仗你就會發現它的缺點——你真的可以帶好多金條走來走去嗎？這是很難的一件事情。」

他將黃金的侷限性歸結為兩個致命弱點：可攜帶性（portability）和抗沒收性（confiscation resistance）。1933 年的美國已經是「自由世界的燈塔」，但也曾下令收繳全國所有私人黃金。在極端環境下，實物資產的「安全」很可能只是幻覺。

反觀比特幣。戰爭那幾天，比特幣價格不跌反漲。更重要的是基本面：大量伊朗民眾和中東地區居民的 OTC 交易激增，穩定幣兌換活動暴增，比特幣購買量也在飆升。

「當真的危機出現的時候，很多地區的銀行系統都出問題了，好幾個銀行 APP 有段時間都不能用了。你會發現在這種極端情況下，可攜帶性和抗沒收性就變得特別重要。而這兩點，恰恰是黃金在歷史上很難做到的。」

不過 Bill 拒絕將比特幣簡單歸類為「避險資產」或「風險資產」中的任何一個。「為什麼我們一定要被這個二元性所控制？為什麼有些資產不能跳出這個二元的邏輯？」

「今天的比特幣到底是什麼，真的很難去定義。到今天為止我們只能把它叫做比特幣——它就是一個新的東西，還需要很長一段時間去觀察。」

一個 17 歲的資產，既不是黃金的替代品，也不僅僅是科技股的影子。它在不同的歷史階段可能展現完全不同的屬性，而我們對它的認知，永遠是暫時的。

皮質醇投資法則：巴菲特的建議幾乎不適合任何人

隨著 168X 主持人 Mr. Z 與 Bill 談到資產配置，Bill 丟擲了一個出人意料的維度。

大多數投資者在構建組合時只考慮兩件事：回報和回撤。但 Bill 認為還有一個被嚴重忽視的第三維度——你自己的皮質醇水平，或者說你的睡眠質量。

「這是很重要的一點，」他強調。「很多人只思考財務槓桿是多少、能承受多少波動，但很多人都忽略了自己的健康槓桿是多少。」

他用巴菲特的經典建議來說明這個觀點的反直覺之處。巴菲特建議後代配置 90% 的 S&P 500 指數基金加 10% 的債券。這聽起來保守得無可挑剔。

「我後來發現，這個組合基本上不適合世界上幾乎所有人，」 Bill 說道。「因為美股的大回撤可以到 30%—40%。你可以想象一個普通人，他全部的家產在某一年直接跌 30%—40%，而且只有 10% 的現金。」

這個組合只適合一種人——「trust fund babies」，家裡極度富裕、資金被信託鎖定、根本不需要動用本金的人。對於其餘 99% 的普通投資者來說，即便投資標的是正確的，倉位比例也可能致命。

「投指數是對的，但投 90% 的指數，這其實是很厲害的一件事情。」 言下之意是，它要求一種絕大多數人不具備的心理承受力。

這也是為什麼 Bill 反覆強調「買在無人問津，賣在人聲鼎沸」。他觀察到，2025 年夏天每天都有人問他該不該買比特幣，而過去一年則是各種人在研究怎麼買黃金。「這種時候你是跟著情緒走的，最好是跟情緒反著來。」

他指出，當前比特幣的情緒已經進入了「比較低迷的時間」。經歷了殺泡沫、殺估值、殺邏輯三重清洗後，比特幣在最近兩三週展現出了自己的韌性。這種韌性不是靠敘事支撐的，而是被戰爭中的真實需求所驗證的。

AI 不是鬱金香：20 億月活背後的硬邏輯

話題轉向 AI，Bill 展現出一位經歷過多個週期的投資人特有的冷靜。

面對「AI 泡沫」的質疑，他先給出了自己的泡沫定義：價格和價值之間的差距倍數有多大。 從這個框架出發，他認為今天的 AI 遠非鬱金香。

「鬱金香泡沫是價格很高，但價值真的很有限，」他區分道。「泡沫這個詞其實很寬泛，從 slightly overvalued 到根本就是扯，中間大家都叫泡沫。」

他給出了一組關鍵資料：從 2022 年 11 月 ChatGPT 釋出至今，短短三年半時間，全球 AI 月度活躍使用者已經達到 20 億。 全球移動網際網路使用者約 50 億，總人口 80 億。

在這個基本面下，AI 的「泡沫」與 2000 年的網際網路泡沫有本質區別。

他以亞馬遜為例：2001 年網際網路泡沫破滅時，亞馬遜股價暴跌 90%，但其 GMV 和使用者數實際上是在增長的。「我們應該退出來看一件事情——它到底是價格被相對高估了，還是真的有一個大的 bubble？」

在 Bill 的分析框架中，加密與 AI 正處於截然不同的階段。加密已進入「成長期」，聚焦於少數確定的 thesis，將長期增長但創新空間收窄。而 AI 同時處於「成長期」和「創新期」——晶片和大模型在成長，應用層還在爆發式創新。

「資本跟著創新走，這是因和果的關係。」

他用一個令人震撼的對比收尾：美國首富馬斯克的財富量級比亞洲首富多一個零，比非洲首富可能多兩個零。「在北美，金錢已經是另外一個物種了。」

而這種資本向北美的極度集中，也解釋了為什麼加密市場的流動性正在被 AI 分流。當全球最聰明的錢都在追逐有真實現金流的 AI 成長股時，純粹靠估值擴張驅動的資產就不得不面對一個更冷的冬天。

丙午馬年生存指南：留得青山在

訪談臨近尾聲，主持人 Mr. Z 請 Bill 展望 2026 年下半年的市場走向。

Bill 的判斷乾脆利落：2026 年將是極端波動之年。

從東方玄學到西方現實，訊號高度一致。2026 年是丙午馬年，傳統上預示劇烈動盪。而現實層面的變數更為密集——中東戰火持續升級、油價一夜之間暴跌 20%—30%、CPI 回升至 3.6%，地緣與通膨的雙重壓力正在擠壓所有資產類別的確定性。

對不同型別的投資者，他給出了截然不同的生存策略。「除非你是職業玩宏觀的，否則今年都需要比較謹慎。」 2022 年的教訓歷歷在目——Long Only 基金大面積虧損，但宏觀交易者賺得盆滿缽滿。高波動是宏觀策略的天堂，卻是方向性投資者的噩夢。

至於特朗普與伊朗的博弈，Bill 傾向於相信 TACO（Trump Always Chickens Out）會發生。邏輯很簡單：對一個 80 歲、全家族深度綁定加密產業的總統來說，中期選舉和比特幣價格遠比贏得戰爭重要。

「他不是一個意識形態驅動的總統，他看的是 ROI。所以他有這個臉皮和身段可以迅速做 180 度的轉彎。」

但無論地緣博弈如何收場，Bill 將一切拉回到最樸素的生存智慧——「安全邊際」。

「承認自己有可能會犯錯，承認買的東西可能會跌，賣的東西可能還會繼續漲。儘量能夠 be humble。」

這句話從親眼看過中國房產 20 年牛市轉入暴跌、自己居住的杜拜從避風港變成靶心、伊朗民眾用比特幣逃離銀行系統崩潰的 Bill 口中說出，格外有分量。「All in 聽起來很酷，但你到底有沒有那個 guts 去承擔所有的波動和結果？」

和平、陽光、水——這些我們平時最忽視的東西，其實才是最珍貴的。投資如此，人生亦然。

「留得青山在，不怕沒柴燒。」