Ostium：RWA Perps 赛道最被低估的龙二，积分窗口倒计时

2026 年 2 月 28 日，美以联合军事行动引爆霍尔木兹海峡。

原油从 $66 冲上 $115，涨幅超 70%，速度之快让多数传统 broker 直接拉阔点差、暂停下单。但在区块链上，有一个协议的 CL/USD（原油永续合约）市场，在最动荡的那一天，静静处理了 $1.94 亿美元的交易量。

没有宕机。没有人工干预。智能合约按规则执行，一切透明。

这就是 Ostium。

当 CFD broker 用不透明的报价坑杀散户，Ostium 用自研预言机完整追踪了那次历史性的油价飙升。当中心化交易所在极端行情下暂停服务时，Ostium 的流动性没有消失。

全球每月 CFD 交易量超过 30 兆美元，被 IG Group、eToro 等不透明 broker 所垄断。Ostium 想做的事，就是用区块链把这个市场抢过来。

现在，累计交易量接近 $500 亿，年化费用达 $5,466 万。TGE 预计 2026 年中到下半年启动，Season 2 积分已到第 15 周，空投窗口正在倒计时。

一、项目背景：从桥水走来的宏观交易员要做什么？

1.1 创办背景

Ostium 由 Kaledora Kiernan-Linn（CEO）和 Marco Antonio Ribeiro（CTO）在哈佛大学相识后共同创办，两人均曾任职全球最大对冲基金 Bridgewater Associates。

2022 年俄乌战争爆发，他们想做空小麦、做多锂矿，却发现链上几乎没有渠道。不是因为需求不存在，而是因为没有人做出足够好的基础设施。这个缺口，就是 Ostium 的起点。

两年后，伊朗战事再次冲击原油市场，Ostium 在最关键的时刻通过了考验。

1.2 融资背景与投资阵容

• General Catalyst 连续两轮领投（种子 + A 轮），是对这个赛道的强烈信心背书。这家以长期押注颠覆性科技著称的机构（Stripe、Airbnb 均是其投资组合）通常不会轻易双倍加码。
• Jump Crypto 作为全球顶级加密做市商，加入带来的不只是资金，更是 RFQ 系统的流动性核心。
• Wintermute 和 GSR 同时作为投资者和做市商，形成「投资者即流动性提供者」的护城河闭环。天使投资人来自 Bridgewater、Brevan Howard、Two Sigma 等传统宏观基金，深知 Ostium 所要取代的市场有多大。

二、产品架构

2.1 合成型 RWA 永续合约

Ostium 的交易资产均为合成型（Synthetic）：用户存入 USDC，通过预言机追踪价格，即可获得黄金、原油、S&P 500 等资产的多空敞口，无需持有底层资产。

可交易资产覆盖 50+ 品种，其中黄金（XAU/USD）以 24.5% 的交易量占比高居第一，超越 BTC/USD（14.6%）。

RWA 品种（贵金属 + 外汇 + 能源 + 指数）合计占比约 55%，加密品种约 45%。

2.2 双层流动性：优先 / 劣后结构

Ostium 的流动性设计借鉴了传统金融的结构化产品模型：

• 流动性缓冲池（Liquidity Buffer）：劣后层，以交易者的累积亏损充当安全垫，承担首层损失
• OLP 做市金库（MM Vault）：优先层，公开接受 USDC 存款，年化收益 ~20–29%；仅在缓冲池耗尽时才承担对手方角色，正常情况下只赚取费用（50% 开仓费 + 100% 清算费 + 100% 展期费）

这一设计的意义在于：LP 不再是纯粹的「赌场对面」。当交易量增加时，LP 赚费用；只有在极端行情且缓冲池耗尽的情况下，LP 才需要承担方向性风险。

2.3 从 vAMM 到 RFQ：进化中的流动性架构

Ostium 最重要的技术演进，是从早期的虚拟 AMM 池模式向**询价制（Request for Quote，RFQ）**的迁移。

在 RFQ 模式下，由 Jump Crypto 等机构做市商直接在链上提供报价，实现了在 $1,800 万量级的单笔交易中提供 5bps 点差——这在链上环境几乎无可匹敌。传统 CEX 在大额 RWA 订单上也很难做到这个水准。

2.4 自研 RWA 预言机：最高难度的技术护城河

这是 Ostium 最难被复制的核心竞争力。

RWA 资产有开市/收市时段、隔夜跳空、期货合约展期，传统预言机无法处理这些场景。Ostium 自研的拉取式（Pull-Based）RWA 预言机包含：

• 开市/收市状态元数据
• 买卖盘深度（Bid/Ask）信息
• 合约展期（Roll）提示

这些元数据被智能合约以程序化方式消费，消除人工干预，也让 Ostium 在 2026 年 2 月的美伊战争油价暴涨中能够稳定运行，无缝追踪 $66 → $115 的完整行情。

同时整合 Chainlink Data Streams（加密资产）、Stork 双供应商，以及 2026 年 2 月新增的 QUODD 机构级市场数据。

三、商业模式与关键数据

3.1 成长轨迹：近乎垂直的费用曲线

截至 2026-04-14，来源 DefiLlama：

值得注意的是：

• Q1 2026 是上一季 Q4 2025 的 2.3 倍（$6.16M → $14.07M）
• Q1 2026 是去年 Q1 2025 的 130 倍（$108K → $14.07M）

这不是通常的渐进增长，而是一个市场需求被真正释放的信号。

3.2 核心业务指标

截至 2026-04-14，来源官方 Dune：

• 累计交易量：$49.84B
• 年化费用：$54.66M
• 年化收入（协议留存）：$19.88M
• 当前 TVL：$57.02M
• 未平仓量（OI）：$127.53M
• 近 30 天交易量：$5.696B
• 近 7 天交易量：$1.08B
• 近 7 天费用：$834K
• 累计用户：26,005
• 近 7 天活跃用户：1,226
• 累计成交笔数：820,426

四、项目定位与竞品分析

4.1 核心市场假设

每月 $30 兆美元的全球 CFD 市场由离岸 broker 把持，费率高、规则黑箱，部分以「赌场」模式与客户利益对立。

链上永续合约可以解决上述问题。规则完全透明、可在链上稽查、24/7 全天候运行、用户自我托管。

4.2 Trade[XYZ]：最值得关注的直接竞争对手

Trade[XYZ] 是目前最需要正视的竞争对手，其核心特点：

• 底层架构：建立在 Hyperliquid 的 HIP-3 协议，直接继承 Hyperliquid 超强的流动性基础设施
• 品种覆盖：股票、指数、大宗商品、外汇，和 Ostium 高度重叠
• 监管护城河：2026 年 3 月，S&P 道琼斯指数官方授权 Trade[XYZ] 使用其指数——这是业界首次获得官方指数授权的链上 perp DEX，意义重大
• 规模：XYZ100-USDC（S&P 500 永续）单一品种 OI 达 $213M，超过 Ostium 总 OI（$127.53M）

Trade[XYZ] 是 RWA perps 赛道的绝对龙头，其流动性优势（借助 Hyperliquid）和合规优势（S&P 授权）是真实的护城河。不过其完全依附于 Hyperliquid 生态。

Ostium 作为最有潜力的龙二，拥有独立技术栈、更广的 RWA 品种覆盖，以及 TGE 催化剂，这是 Trade[XYZ] 短期内无法复制的。

4.3 完整竞品矩阵

Ostium（$54.66M）的年化费用高于 Lighter（$34.27M），但目前 Ostium 的估值（$250M）不到 Lighter FDV（$1.02B）的 1/4。

五、估值分析

5.1 Polymarket 市场共识

Polymarket 目前有一组针对 Ostium TGE 后 FDV 的多阈值预测市场，合计成交量约 67,524 美元，整体流动性偏薄。以 2026 年 4 月 14 日的盘面来看，市场对「Ostium 上线后 FDV 高于 3 亿美元」的概率定价约为 25%，高于 5 亿美元约为 11%，高于 7 亿美元约为 7%，高于 10 亿美元约为 9%。

这组预测市场可以参考，但解读时需要相当保守。整体成交量只有约 6.7 万美元，深度有限，价格很容易受少量资金影响。且市场隐含 75% 概率认为 TGE 估值低于上轮融资价（$250M）。对基本面研究者来说，这种偏冷的市场预期未必是坏事，反而可能代表公开市场对项目的定价仍然保守，留有一定的预期差空间。

此外，Polymarket 另有一个独立市场，显示「Ostium 在 2026 年底前完成 TGE」的概率目前约为 73%。

5.2 同类协议估值对标

• Ostium 的年化费用（$54.66M）高于 Lighter（$34.27M），但 FDV 仅为 Lighter 的 1/4（$250M vs $1.02B）
• 以 P/F 倍数衡量，Ostium（4.6x）不到 Lighter（30x）的六分之一
• 若 Ostium 对标 Lighter 重新定价（Lighter P/F 30x） = $1.6B FDV
• 若采用保守 15x 倍数（折半于 Lighter） = $820M FDV

5.3 估值情境矩阵

基准情境（$8–16 亿）的 P/F 为 15–25x，低于 Lighter 的 30x，保留了「小型协议折扣」和「TGE 定价不确定性」的风险缓冲。

六、空投价值分析

6.1 TGE 时间表

根据 Season 2 的积分分配节奏（根据研究机构 Delphi Digital 估计，Season 2 共约 26 周，终点约为 2026 年 7 月初），以及 Polymarket「79% 概率在 2026 年底前 TGE」的市场共识，TGE 预计在 2026 年中至下半年。

Season 2 结束后，积分发放即告终止。以目前第 15 周计，约剩 11 周可以 farm 积分。

6.2 积分发放结构

目前 Ostium 的积分发放结构大致可以分为三个阶段：

1. Pre-Season，这一阶段的积分上限为 1000 万 OP，目前已经结束
2. Season 1，积分上限为 2100 万 OP，也已经结束，结束时间为 2026 年 1 月 5 日
3. 目前正在进行的是 Season 2。这一阶段的积分上限为 2500 万 OP，目前已进入第 15 周

如果把三个阶段加总，Ostium 的预计总积分规模约为 5600 万 OP。当前仍可参与的主要窗口，就是 Season 2 这最后一段。

积分每周日 UTC 00:00 结算，依前一周活动换算。

6.3 每积分估值计算

若以 Base Case FDV 为 10 亿美元、空投分配比例为 25% 作为基准来估算，整体空投代币对应的总市值大约为 2.5 亿美元。这个假设主要参考了已发币的 Perp DEX 项目空投分配比例，例如 Lighter 约为 25%，Hyperliquid 约为 31%。

进一步以 Ostium 总积分规模 5600 万 OP 估算，那么用 2.5 亿美元 ÷ 5600 万 OP 倒推，每 1 点积分对应的隐含价值大约是 4.46 美元。

6.4 周操作建议与预期积分

策略 A：纯 LP（被动）

• 操作：在 OLP 金库存入 USDC
• 预期积分：存入 $10,000 USDC，每周约获得 85–90 积分
• 额外收益：OLP 年化收益约 20–29%（费用收入）
• 适合：不想主动交易，希望吃利息 + 积分双收

策略 B：交易刷量（主动）

• 操作：在每周 Boost 窗口期间，交易当周强化品种（双倍积分 + 50% 费用折扣）
• 强化品种每周轮换，需关注官方 Discord/Twitter 公告
• 预期：相同资金下，Boost 周的交易积分可达 LP 的 2–3 倍，但需承担交易手续费成本
• 适合：习惯主动交易，对某些 RWA 品种熟悉者

策略 C：LP + 小额交易混合（推荐）

• 存入 $5,000–$20,000 USDC 于 OLP 金库
• Boost 窗口期间进行少量主观方向性交易
• 在赚取费用收益的同时最大化积分

七、布局 RWA perps，最后窗口就在 Ostium

Hyperliquid 的空投让那些早期参与的人赚到改变人生的回报，而后 Lighter 的空投让那些「等确定了再进」的人也拿到了满意的结果。Ostium 不一定是下一个 Hyperliquid 或 Lighter，但它具备了所有让人认真对待的条件：

• 近 $50B 累计交易量，链上可验证
• $54.66M 年化费用，比已上币的 Lighter（$34.27M）还高
• Jump Crypto + General Catalyst，$2.5 亿就进场
• 自研 RWA 预言机 + RFQ 系统，2 年时间构建的技术护城河
• P/F 仅 4.6x，同类 Lighter 是 30x，严重低估
• Season 2 第 15 周，剩余约 11 周 point farming 窗口

从核心数据与用户体量来看，Ostium 的撸毛党明显不多，更多的是真实交易者，不是一个靠空投预期撑起来的项目。它有足够完整的产品定位，也有已经跑出来的收入与交易量。RWA Perps 这条路现在已被市场验证，而 Ostium 仍然保有提早参与的空间。

Polymarket 目前给 Ostium TGE $300M 只有 25% 的概率，但熟悉 Perp DEX 赛道的人知道，这是完全低估。

差距在那里。机会也在那里。

剩下的 11 周，很可能是这个机会窗口最后的倒计时。

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