Ostium：RWA Perps 賽道最被低估的龍二，積分窗口倒計時

2026 年 2 月 28 日，美以聯合軍事行動引爆霍爾木茲海峽。

原油從 $66 衝上 $115，漲幅超 70%，速度之快讓多數傳統 broker 直接拉闊點差、暫停下單。但在區塊鏈上，有一個協議的 CL/USD（原油永續合約）市場，在最動盪的那一天，靜靜處理了 $1.94 億美元的交易量。

沒有宕機。沒有人工干預。智慧合約按規則執行，一切透明。

這就是 Ostium。

當 CFD broker 用不透明的報價坑殺散戶，Ostium 用自研預言機完整追蹤了那次歷史性的油價飆升。當中心化交易所在極端行情下暫停服務時，Ostium 的流動性沒有消失。

全球每月 CFD 交易量超過 30 兆美元，被 IG Group、eToro 等不透明 broker 所壟斷。Ostium 想做的事，就是用區塊鏈把這個市場搶過來。

現在，累計交易量接近 $500 億，年化費用達 $5,466 萬。TGE 預計 2026 年中到下半年啟動，Season 2 積分已到第 15 周，空投視窗正在倒計時。

一、專案背景：從橋水來的宏觀交易員要做什麼？

1.1 創辦背景

Ostium 由 Kaledora Kiernan-Linn（CEO）和 Marco Antonio Ribeiro（CTO）在哈佛大學相識後共同創辦，兩人均曾任職全球最大對沖基金 Bridgewater Associates。

2022 年俄烏戰爭爆發，他們想做空小麥、做多鋰礦，卻發現鏈上幾乎沒有管道。不是因為需求不存在，而是因為沒有人做出足夠好的基礎設施。這個缺口，就是 Ostium 的起點。

兩年後，伊朗戰事再次衝擊原油市場，Ostium 在最關鍵的時刻透過了考驗。

1.2 融資背景與投資陣容

• General Catalyst 連續兩輪領投（種子 + A 輪），是對這個賽道的強烈信心背書。這家以長期押注顛覆性科技著稱的機構（Stripe、Airbnb 均是其投資組合）通常不會輕易雙倍加碼。
• Jump Crypto 作為全球頂級加密做市商，加入帶來的不只是資金，更是 RFQ 系統的流動性核心。
• Wintermute 和 GSR 同時作為投資者和做市商，形成「投資者即流動性提供者」的護城河閉環。天使投資人來自 Bridgewater、Brevan Howard、Two Sigma 等傳統宏觀基金，深知 Ostium 所要取代的市場有多大。

二、產品架構

2.1 合成型 RWA 永續合約

Ostium 的交易資產均為合成型（Synthetic）：使用者存入 USDC，透過預言機追蹤價格，即可獲得黃金、原油、S&P 500 等資產的多空敞口，無需持有底層資產。

可交易資產覆蓋 50+ 品種，其中黃金（XAU/USD）以 24.5% 的交易量佔比高居第一，超越 BTC/USD（14.6%）。

RWA 品種（貴金屬 + 外匯 + 能源 + 指數）合計佔比約 55%，加密品種約 45%。

2.2 雙層流動性：優先 / 劣後結構

Ostium 的流動性設計借鑑了傳統金融的結構化產品模型：

• 流動性緩衝池（Liquidity Buffer）：劣後層，以交易者的累積虧損充當安全墊，承擔首層損失
• OLP 做市金庫（MM Vault）：優先層，公開接受 USDC 存款，年化收益 ~20–29%；僅在緩衝池耗盡時才承擔對手方角色，正常情況下只賺取費用（50% 開倉費 + 100% 清算費 + 100% 展期費）

這一設計的意義在於：LP 不再是純粹的「賭場對面」。當交易量增加時，LP 賺費用；只有在極端行情且緩衝池耗盡的情況下，LP 才需要承擔方向性風險。

2.3 從 vAMM 到 RFQ：進化中的流動性架構

Ostium 最重要的技術演進，是從早期的虛擬 AMM 池模式向詢價制（Request for Quote，RFQ）的遷移。

在 RFQ 模式下，由 Jump Crypto 等機構做市商直接在鏈上提供報價，實現了在 $1,800 萬量級的單筆交易中提供 5bps 點差——這在鏈上環境幾乎無可匹敵。傳統 CEX 在大額 RWA 訂單上也很難做到這個水準。

2.4 自研 RWA 預言機：最高難度的技術護城河

這是 Ostium 最難被複制的核心競爭力。

RWA 資產有開市/收市時段、隔夜跳空、期貨合約展期，傳統預言機無法處理這些場景。Ostium 自研的拉取式（Pull-Based）RWA 預言機包含：

• 開市/收市狀態後設資料
• 買賣盤深度（Bid/Ask）資訊
• 合約展期（Roll）提示

這些後設資料被智慧合約以程式化方式消費，消除人工干預，也讓 Ostium 在 2026 年 2 月的美伊戰爭油價暴漲中能夠穩定執行，無縫追蹤 $66 → $115 的完整行情。

同時整合 Chainlink Data Streams（加密資產）、Stork 雙供應商，以及 2026 年 2 月新增的 QUODD 機構級市場資料。

三、商業模式與關鍵資料

3.1 成長軌跡：近乎垂直的費用曲線

截至 2026-04-14，來源 DefiLlama：

值得注意的是：

• Q1 2026 是上一季 Q4 2025 的 2.3 倍（$6.16M → $14.07M）
• Q1 2026 是去年 Q1 2025 的 130 倍（$108K → $14.07M）

這不是通常的漸進增長，而是一個市場需求被真正釋放的訊號。

3.2 核心業務指標

截至 2026-04-14，來源官方 Dune：

• 累計交易量：$49.84B
• 年化費用：$54.66M
• 年化收入（協議留存）：$19.88M
• 當前 TVL：$57.02M
• 未平倉量（OI）：$127.53M
• 近 30 天交易量：$5.696B
• 近 7 天交易量：$1.08B
• 近 7 天費用：$834K
• 累計使用者：26,005
• 近 7 天活躍使用者：1,226
• 累計成交筆數：820,426

四、專案定位與競品分析

4.1 核心市場假設

每月 $30 兆美元的全球 CFD 市場由離岸 broker 把持，費率高、規則黑箱，部分以「賭場」模式與客戶利益對立。

鏈上永續合約可以解決上述問題。規則完全透明、可在鏈上稽查、24/7 全天候執行、使用者自我託管。

4.2 Trade[XYZ]：最值得關注的直接競爭對手

Trade[XYZ] 是目前最需要正視的競爭對手，其核心特點：

• 底層架構：建立在 Hyperliquid 的 HIP-3 協議，直接繼承 Hyperliquid 超強的流動性基礎設施
• 品種覆蓋：股票、指數、大宗商品、外匯，和 Ostium 高度重疊
• 監管護城河：2026 年 3 月，S&P 道瓊斯指數官方授權 Trade[XYZ] 使用其指數——這是業界首次獲得官方指數授權的鏈上 perp DEX，意義重大
• 規模：XYZ100-USDC（S&P 500 永續）單一品種 OI 達 $213M，超過 Ostium 總 OI（$127.53M）

Trade[XYZ] 是 RWA perps 賽道的絕對龍頭，其流動性優勢（藉助 Hyperliquid）和合規優勢（S&P 授權）是真實的護城河。不過其完全依附於 Hyperliquid 生態。

Ostium 作為最有潛力的龍二，擁有獨立技術棧、更廣的 RWA 品種覆蓋，以及 TGE 催化劑，這是 Trade[XYZ] 短期內無法複製的。

4.3 完整競品矩陣

Ostium（$54.66M）的年化費用高於 Lighter（$34.27M），但目前 Ostium 的估值（$250M）不到 Lighter FDV（$1.02B）的 1/4。

五、估值分析

5.1 Polymarket 市場共識

Polymarket 目前有一組針對 Ostium TGE 後 FDV 的多閾值預測市場，合計成交量約 67,524 美元，整體流動性偏薄。以 2026 年 4 月 14 日的盤面來看，市場對「Ostium 上線後 FDV 高於 3 億美元」的機率定價約為 25%，高於 5 億美元約為 11%，高於 7 億美元約為 7%，高於 10 億美元約為 9%。

這組預測市場可以參考，但解讀時需要相當保守。整體成交量只有約 6.7 萬美元，深度有限，價格很容易受少量資金影響。且市場隱含 75% 機率認為 TGE 估值低於上輪融資價（$250M）。對基本面研究者來說，這種偏冷的市場預期未必是壞事，反而可能代表公開市場對專案的定價仍然保守，留有一定的預期差空間。

此外，Polymarket 另有一個獨立市場，顯示「Ostium 在 2026 年底前完成 TGE」的機率目前約為 73%。

5.2 同類協議估值對標

• Ostium 的年化費用（$54.66M）高於 Lighter（$34.27M），但 FDV 僅為 Lighter 的 1/4（$250M vs $1.02B）
• 以 P/F 倍數衡量，Ostium（4.6x）不到 Lighter（30x）的六分之一
• 若 Ostium 對標 Lighter 重新定價（Lighter P/F 30x） = $1.6B FDV
• 若採用保守 15x 倍數（折半於 Lighter） = $820M FDV

5.3 估值情境矩陣

基準情境（$8–16 億）的 P/F 為 15–25x，低於 Lighter 的 30x，保留了「小型協議折扣」和「TGE 定價不確定性」的風險緩衝。

六、空投價值分析

6.1 TGE 時間表

根據 Season 2 的積分分配節奏（根據研究機構 Delphi Digital 估計，Season 2 共約 26 周，終點約為 2026 年 7 月初），以及 Polymarket「79% 機率在 2026 年底前 TGE」的市場共識，TGE 預計在 2026 年中至下半年。

Season 2 結束後，積分發放即告終止。以目前第 15 周計，約剩 11 周可以 farm 積分。

6.2 積分發放結構

目前 Ostium 的積分發放結構大致可以分為三個階段：

1. Pre-Season，這一階段的積分上限為 1000 萬 OP，目前已經結束
2. Season 1，積分上限為 2100 萬 OP，也已經結束，結束時間為 2026 年 1 月 5 日
3. 目前正在進行的是 Season 2。這一階段的積分上限為 2500 萬 OP，目前已進入第 15 周

如果把三個階段加總，Ostium 的預計總積分規模約為 5600 萬 OP。當前仍可參與的主要視窗，就是 Season 2 這最後一段。

積分每週日 UTC 00:00 結算，依前一週活動換算。

6.3 每積分估值計算

若以 Base Case FDV 為 10 億美元、空投分配比例為 25% 作為基準來估算，整體空投代幣對應的總市值大約為 2.5 億美元。這個假設主要參考了已發幣的 Perp DEX 專案空投分配比例，例如 Lighter 約為 25%，Hyperliquid 約為 31%。

進一步以 Ostium 總積分規模 5600 萬 OP 估算，那麼用 2.5 億美元 ÷ 5600 萬 OP 倒推，每 1 點積分對應的隱含價值大約是 4.46 美元。

6.4 周操作建議與預期積分

策略 A：純 LP（被動）

• 操作：在 OLP 金庫存入 USDC
• 預期積分：存入 $10,000 USDC，每週約獲得 85–90 積分
• 額外收益：OLP 年化收益約 20–29%（費用收入）
• 適合：不想主動交易，希望吃利息 + 積分雙收

策略 B：交易刷量（主動）

• 操作：在每週 Boost 視窗期間，交易當週強化品種（雙倍積分 + 50% 費用折扣）
• 強化品種每週輪換，需關注官方 Discord/Twitter 公告
• 預期：相同資金下，Boost 周的交易積分可達 LP 的 2–3 倍，但需承擔交易手續費成本
• 適合：習慣主動交易，對某些 RWA 品種熟悉者

策略 C：LP + 小額交易混合（推薦）

• 存入 $5,000–$20,000 USDC 於 OLP 金庫
• Boost 視窗期間進行少量主觀方向性交易
• 在賺取費用收益的同時最大化積分

七、佈局 RWA perps，最後視窗就在 Ostium

Hyperliquid 的空投讓那些早期參與的人賺到改變人生的回報，而後 Lighter 的空投讓那些「等確定了再進」的人也拿到了滿意的結果。Ostium 不一定是下一個 Hyperliquid 或 Lighter，但它具備了所有讓人認真對待的條件：

• 近 $50B 累計交易量，鏈上可驗證
• $54.66M 年化費用，比已上幣的 Lighter（$34.27M）還高
• Jump Crypto + General Catalyst，$2.5 億就進場
• 自研 RWA 預言機 + RFQ 系統，2 年時間構建的技術護城河
• P/F 僅 4.6x，同類 Lighter 是 30x，嚴重低估
• Season 2 第 15 周，剩餘約 11 周 point farming 視窗

從核心資料與使用者體量來看，Ostium 的擼毛黨明顯不多，更多的是真實交易者，不是一個靠空投預期撐起來的專案。它有足夠完整的產品定位，也有已經跑出來的收入與交易量。RWA Perps 這條路現在已被市場驗證，而 Ostium 仍然保有提早參與的空間。

Polymarket 目前給 Ostium TGE $300M 只有 25% 的機率，但熟悉 Perp DEX 賽道的人知道，這是完全低估。

差距在那裡。機會也在那裡。

剩下的 11 周，很可能是這個機會視窗最後的倒計時。

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