JUL 2026INTERVIEW

陳桂林：65K 的比特幣就是 2022 年 20K 的比特幣，遍地黃金的時候要怎麼撿？

只有資金從硬件溢出來，萬物才會回血。橫跨美股、幣圈與大宗的全天候交易員陳桂林拆解：比特幣三段遞減的下殺、六萬五以下起碼半倉的紀律、主倉與機動倉的物理隔離心法，以及「硬件落、萬物生」的資金共識邏輯。

BY MR. Z · VICTOR

陳桂林：65K 的比特幣就是 2022 年 20K 的比特幣，遍地黃金的時候要怎麼撿？

2026 年 5 月，比特幣一路跌到最低 5.7 萬，閃迪、海力士從高點腰斬，記憶體板塊暴力去槓桿。過去大半年，全市場只有一條主線：熱錢擠在 AI 硬件裡內循環，炒完算力炒電力、炒完電力炒硬件，錢就是不出來。這波硬件回調是切換賽道，還是中場休息？

本期 168X 邀請到陳桂林（@Guilin_Chen_），2020 年 DeFi Summer 從挖提賣入圈的全天候交易者，美股、幣圈、大宗商品都在他的交易框架裡。他給出三個判斷：AI 硬件依然是風險資產的龍頭；只有硬件完成去槓桿，其他資產才會回血，這就是他說的「硬件落，萬物生」；而 6 萬 5 以下的比特幣已經具備中長線性價比，現在 6 萬的比特幣，就是 2022 年 2 萬的比特幣。他還拆解了 K 線為什麼是他唯一相信的證據、MSTR 從貔貅戰略到賣幣保現金流的態度轉變、他被套在 80 美元也要拿的 Circle，以及主倉與機動倉隔離的交易心法。最後一句話送給熊市裡的所有人：最壞的時間已經過去，現在是遍地黃金的時候，該學的是怎麼把錢投出去。

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本文為 168X（@168X_Fortune）節目精華摘要，一個深度連結東方智慧與西方創新的頂尖對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等尖端領域，探索技術、資本與人文智慧將如何重塑人類文明未來。

主持人：Mr. Z（@168MrZ） & 來賓：陳桂林（@Guilin_Chen_）

收聽訪談：原 X Space 音檔 | YouTube 版

本文目錄

一、從 DeFi Summer 入圈：挖提賣、房產下行與 312 之後的順勢進場
二、ChatGPT 之後：美股與 AI 必須放進交易框架
三、Crypto VC 還剩誰在投：Dragonfly、Multicoin、Paradigm 與 a16z
四、從韭菜到韭菜根：碎片化時代的資訊處理法
五、錢在 AI 內循環：中美換手、現貨 ETF 與被虹吸的幣圈
六、真正的興奮點還沒來：賽道已經畫好，等的是應用大爆發
七、K 線是唯一的證據：三段遞減的下跌與六萬五這個數字
八、65K 的比特幣就是 2022 年 20K 的比特幣：爆雷機率與盈虧比
九、起碼半倉的紀律：別讓自己左右腦互搏
十、倉位結構：留兩成現金做合約，AI 永不殞落
十一、山寨怎麼挑：以太坊、ZEC 與 TAO，只看資金不聽故事
十二、RWA 之辯與 Hyperliquid：CEX 們全下場之後，優勢還剩多少
十三、DAT 與 MSTR：從貔貅戰略到保住現金流，以及被套的 Circle
十四、主倉與機動倉：物理隔離長期倉，短線是造血發動機
十五、「硬件落，萬物生」：資金共識被打破，其他板塊才有機會

一、從 DeFi Summer 入圈：挖提賣、房產下行與 312 之後的順勢進場

Mr. Z：很歡迎大家來到這一期 7 月 28 日的 168X。這一期我們邀請到陳桂林，桂林兄的交易框架不只看美股或幣圈，同時也觀察 AI 硬件、比特幣、山寨幣、幣股、黃金原油等等非常多面向。他有幾個判斷，我大概總結下來：第一，AI 硬件依然是風險資產的龍頭；第二，只有硬件完成去槓桿，其他資產才會回血；第三，以幣圈角度來講，6 萬 5 美元以下的比特幣，已經蠻具備中長線性價比。先請桂林兄簡單介紹一下自己，還有自己的交易框架跟經歷。

桂林：我接觸加密貨幣是在 2020 年的 DeFi Summer。之前不在金融圈子裡混，是在傳統圈子裡。當時一直都知道比特幣、以太坊，平時做生意有時候也會用穩定幣來回轉帳，對這個圈子算熟悉，但始終沒有進來。2020 年 DeFi Summer 的時候，看到出了很多萬倍幣，大姨夫（YFI）、二姨夫（YFII）這些分叉幣，包括一些挖礦，我覺得這個很龐氏、很有意思。當時流行的玩法就是挖提賣。我記得我進場應該已經是末期了，七八月的時候，Uniswap 發空投，UNI 是可以挖提賣的，大概三個月投 100 萬就能挖出來 30 萬的利潤。我覺得傳統圈子跟這個比簡直啥也不是，幣圈太暴力了。 然後才開始慢慢研究、慢慢進入幣圈。

那個時候也是運氣比較好，正好是 312 之後的熊市，就順勢進來了。還有一個前提：當時我手裡投了幾套房產，疫情的時候判斷房地產以後可能要進入下行趨勢，正好也沒有什麼好投資的，就來到幣圈了，一直到現在。

二、ChatGPT 之後：美股與 AI 必須放進交易框架

桂林：接觸美股就更晚了。2021、2022 年的時候，我對美股是不屑一顧的，覺得那個東西是老年人玩的，倍率太低。現在變成是我們這些人玩的了。轉折是英偉達，就是 ChatGPT 出來之後。你看上一輪幣圈的牛市，大概是 2023 年初開始築底向上，這個時候美股和 AI 才進入我的視野。到現在，大方向其實已經非常明確了：你看美國在力推，中國也在力推，不用懷疑，這就是整個地球發展的趨勢。AI 是沒有錯的，錯的是我們。所以美股是必須要放到自己的交易框架裡面的。

三、Crypto VC 還剩誰在投：Dragonfly、Multicoin、Paradigm 與 a16z

Mr. Z：我們真的是錯得離譜、錯得亂七八糟，這個蠻懊惱的，跟大家分享一下：一開始 168X 想搞的是 Web3、Crypto，邀請優質的項目方、創辦人、VC、KOL 上來聊。但今年二三月做一做，我發現奇怪，這完全不是大家關注的焦點，注意力根本全部都在 AI，而且發現 Crypto 的 VC 都沒了。

桂林：對，包括歐美那邊也一樣。灰度算是對幣圈還比較有信仰的，一直沉澱在那邊，其他的其實已經看不到什麼明顯的動作了，特別是在現在這個階段。

Mr. Z：你要說美系資本，我認為真正還在部署資金的：第一是 Dragonfly，馮波的 Dragonfly；第二是 Multicoin，之前喊 Solana 的 Kyle Samani 搞的；第三是 Matt Huang 的 Paradigm；再來當然就是 a16z，但 a16z 投的面向已經很廣了，機器人也投、AI 也投、生物科技也投，完全是另外一個等級。

四、從韭菜到韭菜根：碎片化時代的資訊處理法

Mr. Z：從看幣圈到後來看美股、看 AI，中間應該有個陣痛期吧？最近我在看 Chris Lee 李書沸的新書，他的框架很實用：AI 先從電力層開始看，再看晶片、雲端等等。你當時是怎麼一步一步抽絲剝繭去理解 AI 的？

桂林：陣痛期肯定是有的。你看我其實就是一個普通人最好的範例：從一個韭菜，一步一步到現在成了一個韭菜根，就是還沒被割完的意思。 我屬於資訊時代的受害者，現在已經很難去看一本書、看一篇特別長的文章了，大腦更善於接收零散的資訊碎片。但我的大腦比較擅長把這些碎片提取出來、加工出來。包括現在我在新聞網站或推特上看到比較長的文章，都會先用 AI 蒸餾一下，把重點提取出來再看，節省時間。

五、錢在 AI 內循環：中美換手、現貨 ETF 與被虹吸的幣圈

桂林：AI 這一塊我自己的研究不是很深，但為什麼要關注？還是要從加密貨幣說起。2020 到 2021 年那波牛市，很多交易員和投資人有一個共識：那一波完成了中美換手。原來加密的水管是插在中國的池子裡的，大陸這邊佔了七成算力、佔據主導權。換手之後，2023 年開始，比特幣的牛市是由現貨 ETF 推動的，以比特幣帶領的加密貨幣圈子，就完全融入了美國的交易體系。整個池子的流動性是連通的，只要你做加密貨幣，就不能不看美股、美債、宏觀、政策，看現在趨勢的主線是什麼，再回頭看對加密貨幣的影響在哪。

這也解釋了這三四年幣圈的持續失血，就是被 AI 虹吸。前段時間我提出一個觀點：現在的錢基本上都是在 AI 的框架裡做內循環，炒完算力，又炒電力，又炒硬件，整個熱錢全都在 AI 這個圈子裡循環，它不放出來。 所以我才有一個到現在也沒想明白的疑問：這波硬件的回調，是在切換賽道，還是只是硬件的中間回調？因為要看落地的話，機器人、Agent 現在還沒什麼風，稍微遠一點；電力、能源、材料，基本上 AI 能看得到的都已經炒過了。接下來錢會去哪？是繼續帶著硬件走，還是切換賽道？我還判斷不出來，但等它走出來的時候，我們是能看得到的。

六、真正的興奮點還沒來：賽道已經畫好，等的是應用大爆發

Mr. Z：我可以感受到，桂林兄你不是 AI 原生的，但看美股、看 AI 還是拿自己幣圈那一套心法：找熱點、看新賽道、找 alpha，我猜你是類似這種邏輯？

桂林：對。我在加密圈子混得算比較久，從投資做交易開始就一直在加密裡做。AI 給我的感覺是什麼？大了說中國和美國，小了說老黃、OpenAI 這幫領軍人，他們把整個 AI 發展趨勢的賽道已經畫好了，投資人只需要跟著他們畫下來的框架去做就可以了。 其實我對 AI 不是特別興奮，我覺得 AI 真正的興奮點還沒有到來。真正的興奮點是應用大爆發的時候，百花齊放，出現各種奇奇怪怪的應用，那個時候才是會讓人特別興奮的時候。

Mr. Z：確實，現在某個程度上還停留在大模型的競爭：閉源有 OpenAI、Anthropic，開源有 Kimi、千問，中國大陸這些非常先進的開源模型。但應用層這邊，AI Agent、Robotics 這些確實還少了一些。而且我相信三四年後，目前市場上既有的應用層項目，可能會死掉八到九成，所以應用層目前看不太到什麼端倪。

七、K 線是唯一的證據：三段遞減的下跌與六萬五這個數字

Mr. Z：你之前說 6 萬 5 以下的比特幣很有性價比。為什麼是 6 萬 5 這個數字？是技術結構上的，還是因為減半，還是什麼原因？

桂林：說白了，我做交易，支撐我怎麼做這筆交易的最大證據，永遠都是盤面，就是看 K 線。我覺得 K 線是綜合了一切信息之後的綜合體現。它也會騙人，但它不會像新聞那樣來回跳：今天特朗普說要打伊朗，明天又 TACO。它也不會像政策那麼有迷惑性。政策面、AI 領域的深入研究，這些都不是我特別深入的東西，我在裡面不權威。所以我要做交易，一定要找一個能說服我自己的證據，那就是 K 線。再說一點：其實我們都是在歷史中找規律，妄圖利用這個規律去預測未來，這就是交易。

現在盤面的表現是什麼？比特幣從 12 萬 6 跌到現在最低 5 萬 7，這個下跌我把它分成三段。從 K 線上可以明顯看到，每一段下跌的斜率、力度、時間都是遞減的，這說明空頭力量是一波弱於一波的。

八、65K 的比特幣就是 2022 年 20K 的比特幣：爆雷機率與盈虧比

桂林：再回來看幣圈的基本面。上一輪 2022 年那波熊市，很多做得比較好的交易員的共識底部，其實就是 2 萬左右。最後從 2 萬又下殺了 20% 左右，最低到 1 萬 5。原因大家都看到了：三箭資本、LUNA 爆雷之後，到了 2 萬形成一個小的底部區間，又出現了 FTX 來了最後一擊。

那現在我認為，6 萬左右的比特幣，其實就是 2022 年 2 萬左右的比特幣。 我們不確定的是什麼？不確定會不會在 2026 年的今天，再來一個類似 FTX 的事件。但我認為現在的比特幣和 2022 年比，它更貴了，更貴了所以它更強大了。在當前的框架之下，我認為爆雷的機率會小於 2022 年。這是第一。第二，比特幣從歷史規律來看是週期性非常強的標的，如果往後看兩三年，它在 6 萬 5 以下的空間，是遠遠小於在 6 萬 5 以上的空間的，這是一個盈虧比的問題。

Mr. Z：我個人其實覺得比特幣現在的整個體感，很像 2022 年 11 月 FTX 爆掉之後，一路到 2022 年末、2023 年初跌到一萬五那段時間。整個體感真的很像，而且大家的注意力也都放在 AI 上。

九、起碼半倉的紀律：別讓自己左右腦互搏

桂林：第三點就關係到交易了。我為什麼常跟人提一句話：6 萬 5 以下，如果你只買比特幣的話，起碼要有半倉。比如你一共要投 1 萬塊，起碼要買 5,000 塊的。為什麼？行情可能會磨底、可能繼續下殺、也可能拉上去再殺回來，但好的上車點、好的機會點，以後會越來越少。最怕的是什麼？最怕的是你在 6 萬 5 以下沒有買到一定倉位的比特幣，將來如果它像 2023 年那樣拉到某個區間給你橫盤半年，那半年你就會一直糾結：上不上？現在上是不是比 6 萬 5 貴那麼多？不上會不會再也回不去了？上了又下車、上了又下車，把自己的心態搞亂，交易邏輯永遠在左右腦互搏。你不如在這個位置控制一下倉位，放眼往後三四年，如果確實有性價比和盈虧比，就說服自己下一個決心：我幹半倉，就死活都不賣了。我這三年就是這樣的想法。

十、倉位結構：留兩成現金做合約，AI 永不殞落

Mr. Z：我甚至覺得半倉可能都有點保守。假設你有 100 萬美元，如果你的利基點本來就在幣圈，其實應該放七成甚至八成在比特幣，因為幣圈市場一定是比特幣領漲。假設它從 5-6 萬這個區間一路先漲到 15-20 萬，基本上就已經三倍了，到下一個歷史新高的時候再出掉一點，我覺得很合理。那接下來的問題是：假設比特幣漲到 15-20 萬，以現在的市場來看，除了比特幣，你還會投哪些山寨？Hyperliquid 生態的 HYPE？還是 Perp DEX 生態看廣一點，Lighter 這些？

桂林：先說為什麼我說半倉可能跟你想的不一樣，這跟我個人策略有關。比如我有 1 萬塊，我一定會留最少 2,000 塊的現金，拿去加槓桿做短期交易。我現貨買完的習慣是單獨放在一個帳戶裡就不看了，漲跌跟我沒有關係。但作為一個交易員，你玩比特幣不加槓桿，對我來說就沒有什麼意義：比特幣就算從 6 萬漲到 18 萬也就三倍，對傳統幣圈人來說，花幾年時間換一個三倍漲幅，是中規中矩的收益，不能算高。所以我至少會留 20% 的現金，做 USDT 本位的永續合約，上個三倍、五倍槓桿做短線、帶止損的交易。剩下 30% 的倉位，按上輪的邏輯可能會壓一些傳統山寨幣，但說實話，這輪我的想法是留稍微多一點現金去做合約。

為什麼？也是從歷史找規律。從 2023 年到現在，整個市場只有一條主線，就是 AI。黃金、白銀炒過一波，大宗炒過，幣圈也炒過一輪，但回頭看都是週期性更強一點，只有 AI 是永不殞落的。不過 AI 也是在它內部的各個板塊裡輪動：23、24、25 年屢次擔綱主角的英偉達，現在無論財報多牛，它可能都不太漲了，這就是資金的疲憊性。拉長看未來十年，黃金也好、比特幣也好，可能還是有週期性，只有 AI 會一直延續整個賽道的牛市。所以要留更多現金，去其他市場找機會，不要把 Crypto 當成唯一。

十一、山寨怎麼挑：以太坊、ZEC 與 TAO，只看資金不聽故事

桂林：說回 Crypto 想押哪些山寨，首先是以太坊，我曾經提出一個觀點：上輪牛市其實是比特幣的牛市，不是整個幣圈的牛市。 大多數山寨的壽命，相較 2021 年大放水那一輪更短：拉盤週期更短、持續性更短、互相接力的連續性也不強，過去的山寨頭子以太表現不好，Solana 也挺一般。但這一輪，以太為代表的公鏈，是有一定機率去引領幣圈拉盤週期的。為什麼？我跟很多大佬有個共同觀點：幣圈現在沒有什麼落地的應用，但穩定幣必須算一個。它從幣圈出生，現在已經在各個領域開枝散葉。 包括老美要搞美股上鏈，DTCC 七月試點、十月就要全面推廣，我覺得都是信號。搞 RWA，幣圈第一個能沾上邊受益的就是公鏈。幣圈的傳統也是這樣：有新概念就炒新概念，沒有新概念就炒公鏈。

第二個，你剛提到 HYPE，我確實一直在關注。但在我看來，2026 年 1 月開始已經走出過一輪牛市了，現在是調整期間。它市值已經不小，作為一個 alpha 來說倍率不會特別高，但是一個很好的標的。我通常看山寨就是：看它在比特幣下跌的時候相對比特幣的表現，看它在比特幣反彈的時候盤面的表現。我不看敘事、不聽它講故事，只看有沒有資金在裡面玩、有沒有人拉盤、交易量怎麼樣。包括隱私幣龍頭 ZEC，表現確實非常好，但它的操盤風格跟我的交易有點相沖，我總做不好這個幣；不過看起來礦工的幣還沒賣完，資金一直有人在玩，也是可以關注的。

我個人比較看好的是 TAO。雖然名字不太吉利，聽起來像被套牢了，但它可能是現在形勢裡比較有亮點的一個幣：要講故事有故事，要資金有資金在裡面玩，還有大佬喊單，整個邏輯是能說得通的。而且它走得比較標準，漲、回調、漲、回調，比較規律，不會像 ZEC 那樣靠消息：今天團隊出事給你跌 30%，明天沒事了又拉回來 20%。所以 TAO 是我會比較重點關注的。

十二、RWA 之辯與 Hyperliquid：CEX 們全下場之後，優勢還剩多少

Mr. Z：你這麼一講，我對 RWA 有一些淺見想分享。現在你去看以太坊上的 RWA，我覺得那不是給一般人參與的：像 BUIDL 這些，是大資金把國債放到鏈上，最低投資門檻幾十萬美元起跳，不是對散戶友善的做法。我反而覺得幣圈的 RWA，到最後會跟股票市場的全年無休交易有關。現在 Hyperliquid 上的最佳典範就是 HIP-3，像 Trade.xyz 這些協議，把各個市場有需求的股票，跟背後的做市商談好、上到鏈上，讓大家用訂單簿交易。這才是看頭：大中華地區，不管大陸、香港還是台灣的用戶，想接觸世界第一大金融市場的美股，多多少少都有難度。尤其五月底老虎證券這些大陸的離岸券商被監管盯上整頓了一波，那大家未來要怎麼交易美股？Hyperliquid 就是最有看頭的。而且我認為下一個幣圈牛市的投資邏輯，會更看現金流：看哪個團隊能產生最強勁的現金流，那會是一個很指標性的因素。我其實蠻意外你會說以太坊，雖然它是華爾街傳統資金進來的首選，但以未來成長性來講，我認為 Hyperliquid 的可看度更高。

桂林：你剛才有一個觀點我特別認同。我當時提出一個說法：美國是金融一條線、科技一條線。目前明顯看到科技在發力，但金融線還在醞釀之中。金融線是什麼？就是把美股整體的市值繼續擴大。英偉達現在市值五萬億，有可能未來幹到十萬億。整個美股市值擴大，拿什麼來撐？就是讓全世界原來買不到美股的人，慢慢有機會能買得到美股。這跟你剛才說的是一樣的。

再說 Hyperliquid。其實我一開始是不用它的，今年三四月美伊開打的時候，我開始深度用了一段時間。說實話，第一，從用戶體驗的角度，它的操作跟傳統交易所比挺不方便的。但那個時候它有一個唯一性：Trade.xyz 這些做市商在上面，把基本上所有熱門美股都搬上去了，流動性池很好。它當時為什麼出圈？就是美伊戰爭的時候搞原油，交易量特別高。但是你看，以幣安為首的傳統加密交易所全都進入這個賽道之後，我不認為 Hyperliquid 還有一個特別大的優勢。傳統交易所的介面、方便程度有優勢，存量用戶也親近原來的使用習慣。當這些傳統所全都上了美股、上了原油，所有東西都跟你 Hyperliquid 一樣了，那你的優勢還在哪？這是我比較關注的一點。

至於安全性、資金去中心化這些，我覺得九成以上的散戶是不會考慮的。當年爆雷之後很多人發起提幣運動，把錢從交易所提到錢包，其實沒什麼用：現在推特上今天這個被盜、明天那個被盜，錢包不見得就比交易所安全。 特別是像 OKX、幣安這種屹立多年、出事就能全額賠付的交易所，還是有一定的信任度和口碑。包括我自己，熊市囤完比特幣很少提到錢包，放在交易所還能吃點利息，近期又看不到倒閉的可能性。真有一天幣安都爆雷了，那這個圈子基本上也就快了。

Mr. Z：當年 FTX 在台灣爆得蠻嚴重的，台灣人當年很愛用 FTX，所以我是有點改觀：有時候該放錢包還是要放，自己保護好。

桂林：這個看個人交易習慣。而且現在整個市場其實也在幫我們分散：比如我現在有很大一部分資金是在券商裡買股票的，不在交易所；整體布局也不是像過去那樣全押 Crypto，自然而然就分散了一部分。

十三、DAT 與 MSTR：從貔貅戰略到保住現金流，以及被套的 Circle

Mr. Z：我看你也在關注幣圈相關的股票，像 Coinbase、Circle，還有去年很紅的 DAT。先從 DAT 聊起：今年 DAT 經歷了一波血洗，很多小的 DAT 該死的都死得差不多了。MicroStrategy 要怎麼突破重圍？它之前才開始賣比特幣去償還債務，你有什麼看法？

桂林：拿 MSTR 來說，眼前能看到的未來三四年，如果比特幣遵循週期還會來一個牛市的話，目前是看不到 Michael Saylor 那邊爆雷的。比特幣這波從 8 萬多跌到 5 萬多，MSTR 其實是最大的推手：它一貫的戰略是貔貅戰略，只存不賣；然後它之前賣了一些比特幣。這說白了就是一種態度的轉變：讓公司有更多現金流，來應對更多的不確定性。 以前大家擔心它只存不賣，融不了資就還不了債、就爆雷；現在它在公司還比較健康的狀況下改變戰略，賣了一些幣保持現金流健康，再把普通股和優先股做平衡。我覺得這是一個好的、健康的轉變，也是美國內部博弈的必然結果，不可能永遠只存不賣。

對這個標的來說，只能還是把它看作一個槓桿比特幣：在券商裡不用開合約就能滿倉滿融，它又天然比比特幣的槓桿率高一些。但我個人不太喜歡買 MSTR。它除了槓桿比特幣的屬性，本身股票還有一些奇葩的博弈因素在裡面，不像比特幣那麼單純：比特幣就是對抗通脹、數位黃金、幣圈龍頭資產，很單純，週期性很強，最重要的是共識度特別高。有一天 MSTR 死了，比特幣可能會大跌，但它不會死。 Tom Lee 搞的 Bitmine 也是同樣邏輯：牛市瘋漲的時候可能有正向螺旋、漲得更高，但如果我自己做選擇，我寧可加一點槓桿去做原生的幣圈，比如兩倍槓桿的比特幣、兩倍槓桿的以太坊。

說到我比較興奮的一點，還是 Circle。Coinbase 和 Robinhood 都屬於牛市的產品，牛市玩券商，這個比較常規。而且它們現在業務都很豐富，只能說是加密強相關，不能說強綁定了：Robinhood 在預測市場的增長非常猛，Coinbase 也在搞，可能五年之後 Robinhood 跟幣圈的相關性已經不大了。而 Circle，我個人目前是被套在 80 多塊，套得比較深。我的想法是：幣圈現在能看到的、已經落地的應用沒有別的，就是一個穩定幣。 這家公司有很多缺點：一直在給 Coinbase 吸血、盈利來源非常單一、股票操控性強、波動特別大。但我為什麼把它當作我 Crypto 布局裡的重點票？第一，它市值還處於嬰幼兒時期，不管在美股還是 Crypto 圈子裡；第二，整個穩定幣市場的想像力還比較大；第三，作為現在唯一合規、市值第二的穩定幣，它是有一定護城河的。

我的想法是：在 Crypto 的每一輪趨勢裡，你一定要抓到一些自己能相信的東西去布局，它的作用是跑贏你的比特幣、跑贏你的以太坊。 小股票、小幣種風險性很強，但風險可控的前提是：如果比特幣的週期性沒有被打破，那未來幾年比特幣從谷底走出來的時候，就是這些 Crypto 相關股票和山寨幣的保障。當比特幣走出牛市，幣圈就會萬物復甦。 當然也有例外，像 EOS 這種，上一輪還拉了一點，下一輪可能蹦得越來越低，就像一個皮球，每四年跳一下、越跳越低，最終躺在地上被交易所下架。但 Circle 是一個新的東西，它出現在上一輪牛市，經歷了一輪牛市的學習，準確來說，下一輪加密牛市才是它經歷的真正的第一輪牛市。只要倉位分配合理、成本不算太高，不是套在兩三百，我覺得風險相對可控。當然投資這個東西，就像你在幣圈滿倉買了幾百塊的 TRUMP，指望它回本就有點難了，還是要看具體標的的基本面去對比。

十四、主倉與機動倉：物理隔離長期倉，短線是造血發動機

Mr. Z：我蠻好奇你的投資心法，因為常看你強調主倉跟機動倉要分開。可以跟大家分享一下這個方法論嗎？現貨倉的長中短期、槓桿跟期權，你的交易框架是怎麼運作的？

桂林：其實很簡單。第一要看時間段：牛市期間和熊市期間，所謂中期和長期的概念是不一樣的。上一輪比特幣從 1.5 萬漲到 12 萬，中間歷經很多次回調，我印象最深的是 2024 年那次調整了半年，從 7.3 萬到 4.8 萬，大多數人一度懷疑牛市已經結束了。牛市進程中的中期調整，所謂長期倉位可以是幾個月、半年；而現在這個階段，我說的長期倉位，就是未來兩到三年、三到四年的概念。不同時期對長期倉位的定位不一樣，而且長期倉位只能是現貨。

我的做法是：把長期倉位單獨放一個帳戶，買完之後放在一支不常帶的手機裡、放在家裡，每天不去看它漲了多少跌了多少。今天帳戶漲 10 萬，晚上吃頓好的；明天跌 10 萬，晚上不吃了？不行的。要通過物理的手段，去干預自己的心態。這當然是一種自欺欺人，心裡其實知道 6 萬買的比特幣跌到 5 萬是虧了。虧了然後怎麼樣呢？這就是為什麼一定要留一部分現金做機動倉。

長期的機會是幾年一次的：比特幣漲三倍四倍，幾年一次。但比較好的短線機會常常有。比如現在，以海力士、閃迪、美光為首的 AI 硬件：閃迪從高點基本腰斬，海力士也腰斬，美光稍微強一點，Marvell、英特爾回調都挺大。這可能就是一到兩個月級別的一個比較好的短期機會。因為這個市場最真實的一個原理就是：漲多了就要跌，跌多了就要漲，這是最樸素也最實用的一條。黃金、白銀從最高點下來的時候，也是先經歷一波暴力反彈，才慢慢走陰跌、波動率變低。我看盤看了幾年，發現所有參與人數多、資金量大的品種，沒有一個不是這樣走的。

所以我的判斷是：硬件板塊這波去槓桿去得很暴力，但它在這一波見底之後，反彈也會很暴力。為什麼？因為這是它實際意義上的第一次見頂。像這種資金量大、人數多、經過充分博弈的品種，它不會走 A 字頂，它一定會做頂：就算趨勢真的結束了、閃迪 2,000 多就是未來幾年的絕對頂，它也會回來做頂，不會一個 A 字直接下來。這就是為什麼要留現金：1 萬塊留 2,000，現在不管 Hyperliquid 還是幣安、OKX，做合約都很方便、資金費率也好、池子也夠大，這種機會就用短線機動倉，用自己的短線框架、加一點槓桿、必帶止損去做。跌了這麼多、忍了這麼久，出現盈虧比高的入場信號時，就勇敢去做。短線倉位盈利之後，又是加倉現貨的資金來源。它是一個發動機，一個造血的發動機。 當然這比較考驗個人的交易勝率，很多幣圈人套在存儲上的也不少，不要搞到最後百分之百都被套。

我一直是謹慎參與硬件板塊交易的，Marvell 我 230 也買過、做過多，但 267、278 就跑了，做得比較謹慎。那個時間節點其實有一個標誌性事件，網上好像沒什麼人說：就是幣安、Bitget 這些交易所，瘋狂地、非常著急地去上美股。就像華爾街基金經理，誰的池子裡硬件佔比低就不好意思出門跟人說話一樣，大家已經太抱團、太擁擠了。連交易所都覺得不上美股就要虧錢了，這其實就是一個階段性的情緒頂點。

十五、「硬件落，萬物生」：資金共識被打破，其他板塊才有機會

Mr. Z：你既然都講到這個份上，我看你有一句話講得蠻有趣：「硬件落，萬物生」。具體是什麼意思？

桂林：我們可以感受到，特別是 2026 年這半年，整個金融市場的資金是集中在硬件的：大家擁擠在裡面，把硬件往上推，誰也不退。這導致什麼？美股的 Mag7、其他板塊、加密、金銀大宗，甚至太空板塊，除了硬件以外所有板塊的行情都是沒有持續性的。 美伊開打，有資金進原油避險，打完就出來了；Mag7 跌狠了有性價比，一部分資金進去買，高了又拋掉。只有硬件板塊在這大半年裡持續有增量資金進入，把所有熱錢全吸進去了，導致沒有資金外溢。

「硬件落，萬物生」可能說得有點誇張，但總體邏輯是：只有當硬件的資金共識被打破，在裡面的錢才會跑出來，至少一部分去充盈到其他板塊。 錢的總量就是那些，這是整個市場的零和博弈。人只有在跌的時候才會冷靜：閃迪都腰斬了、海力士都腰斬了、中國又有光刻機了、大廠的現金流也不那麼健康了，人不會在漲的時候、情緒最激昂的時候想這些問題。這個時候起碼會有一部分人割肉，或者反彈之後獲利了結，這就是資金共識的打破。如果恰逢這個時候，比如《清晰法案》（CLARITY Act）取得重大進展，幣圈出了熱點；或者各國央行加大力度買黃金、美元指數往下走，會不會有一部分資金去追逐那邊的熱點？總結成一句話：只有硬件的資金共識度被打破，錢才會跑出來，其他板塊才有機會。 至於這波硬件回調之後是繼續漲、還是在 AI 內部切換、還是切到外部賽道，這個問題沒有具體答案，但確定的一點是：只有資金不這麼集中、在硬件上出現分歧的時候，別的板塊才有機會。

Mr. Z：最後，桂林兄有沒有什麼想提點大家的？在現在比較兇險的行情裡保護自己的組合，又不錯失下半場的機會？

桂林：目前交易市場的難度其實很高。我個人交易的第一原理，是保持個人的好狀態：吃好、睡好、保持精力充沛。人在精神狀態好的時候，才不會做上頭的決策。我們的重大虧損，往往都出現在昏昏欲睡或者上頭的狀態下。行情兇險的時候，要保持冷靜，客觀看待盤面發生的事情，找到自己的方式方法，讓個人狀態處於優質水平。

從 Crypto 的角度看，最壞的時間已經過去了，現在不應該悲觀，更不應該沮喪，因為現在屬於一個遍地黃金的時候。這個時候我們該做的，就是怎麼把手裡的錢花出去、怎麼花得更有性價比。你就當是花錢，花錢買什麼？買未來的漲幅。比特幣價格不貴、山寨幣更便宜、幣圈的股票也都非常便宜了，你現在買以太坊，總比 3,000 買強、比 4,000 買強。中期看硬件也一樣，不存在一直下殺，閃迪已經從高位腰斬的情況下，我覺得是機會大於風險，而不是風險大於機會。既然來到這個市場想獲得盈利，後面一定有風險跟隨。現在還留在市場裡、還來 Space 聊天、每天看 X 文章的，基本上都是老韭菜了，就是願賭服輸：在做好調研、保持好狀態的前提下，做到賭性堅強，虧要認，贏也別太得意。有贏就有虧是交易市場的常態，我們做大概率的事件，剩下的，交給市場去判斷我們的邏輯對不對就好了。

Mr. Z：沒問題，基本上就是保持樂觀，幣圈的最低點已經到了；至於美股 AI 這邊，小心謹慎為上。非常感謝桂林兄今天的時間，我們會把這集內容整理成文章，發布到 X、Substack、Apple Podcasts、Spotify 跟 YouTube，屆時再麻煩大家多多支持！我們下集再會！

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